11.10华东主港地区MEG港口库存约66.1万吨附近，环比上期+9.9万吨。本周主港计划到货数量约为18.1万吨，到港仍大幅度的增加。至11月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.59%(环比上期+0.15%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在69.34%(环比上期-2.6%)。盛虹石化90w停车检修35-40天、裕龙石化降负8成，卫星石化180w装置运行，内蒙古兖矿40w计划检修20天、陕西榆林化学180w一条线天。海外市场来看，沙特55万吨/年装置运行中，马来西亚马油75w装置重启。伊朗方面，Morvarid50w降负运行中。近期中东及马油装置恢复运行，克11-12月预估减少月供应7万吨左右，近期乙二醇外盘集中到港，预估港口库存大幅增长。

　　需求来看，本周聚酯负荷降至90.3%附近。终端开工情况去看，截止11.13江浙终端开工会降低，江浙加弹综合开工率88%(+2%)，江浙织机综合开工率至74%(-1%)，江浙印染综合开工率维持77%(-3%)，本周江浙地区原料备货会降低，织造端新订单氛围出现局部走弱。

　　综合来看，成本端煤价走弱带动煤制乙二醇成本下移，裕龙石化、宁夏畅亿投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力较大。近期港口库存累库明显，后续到港量仍较多，现货供应偏宽松。聚酯行业旺季临近结束，终端需求有所转弱。后市来看，乙二醇高供应及到港大幅度的增加，旺季临近结束，四季度累库压力可能加剧，期价格承压下行，2601合约运行区间3800-4250。

　　原油方面，近期俄乌、委内瑞拉地缘扰动较多，OPEC将三季度全球石油市场预估调整为供过于求，油价近期受宏观扰动、供需格局驱动下波动加剧。PTA方面本周开工小幅下滑，随市场交易印度取消聚酯BIS认证，PTA-PX快速拉涨。本周PX市场商谈和成交气氛尚可，近期外盘芳烃较强，亚美芳烃套利窗口打开以及印度BIS解除后，PX需求的预期向好，PX本周效益继续走强，本周PXN绝对价格涨至257美元/吨。本周PTA方面四川能投按计划停车，中泰装置提负，PTA负荷下调至75.7%，聚酯负荷则下调至90.5%，PTA供需格局变动不大。市场交易印度取消BIS认证利好PTA和下游聚酯产品出口，聚酯原料端总体偏强运行，聚酯产业链上下游绝对价格形成有效支撑。本周PTA加工差略有改善，周均在179元/吨。聚酯产业链进入传统淡季，江浙织机开工率季节性下滑，聚酯开工率预计回落对PTA需求减少，11月PTA开启累库周期。基差方面，下游聚酯产量全面放量对原料端形成支撑，但本周PTA现货基差无起色，总体维持在01贴水75~80区间波动。

　　后市来看，原油方面近期受宏观扰动、供需格局驱动下波动加剧，低加工费下油价对聚酯原料传导不畅。近期外盘芳烃较强，亚美芳烃套利窗口打开以及印度BIS解除后，PX需求的预期向好，支撑PX本周效益继续走强，对PTA成本支撑增加。PTA方面新产能虹港石化、三房巷600370）投放，现货流通性仍宽松叠加需求季节性回落，基本面供需边际转弱，预估进入12月之后独山能源pta4#新产能投产，终端需求逐步转淡，织造负荷季节性下滑。受成本提振、反内卷政策扰动及印度出口预期，聚酯类期价仍有支撑，但中期来看供增需减期价上行乏力，PTA2601合约运行区间4500-4900。

　　据卓创资讯301299）多个方面数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.71%，环比上周-2.57%；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.57%，环比上周-0.6%；乙烯法PVC粉开工负荷率为70.13%，环比上周-7.1%，本周国内PVC粉行业开工负荷率下降。

　　从卓创资讯样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存为50.59万吨，环比下降2.84%，同比上升14.53%；两地扩充样本总库存为93.53万吨，环比下降0.81%，同比上升17.89%。社会库存小降，本期样本生产企业可售库存增加。

　　综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。四季度下游开工率不高，需求改善有限，近期开工下滑且社会库存小幅去化，供需有所改善。随着烧碱走弱从氯碱一体化效益角度考虑PVC估值偏低，近期印度取消BIS认证及低估值下成本有所提振，但受制于高库存和弱需求，PVC价格上行驱动不足，预计期价震荡偏强，2601合约运行区间4500-4900。

　　PE方面，总体供应预期增加，短期供应压力仍偏大。需求端，下游需求跟进仍有限，维持刚需采购为主，下游开工上升缓慢，仅农膜因季节性旺季开工较好；包装膜需求跟进亦有限。PE短期随成本端波动。PP方面，广西石化40万吨新装置试车投产，部分临时检修虽缓和市场供应压力，但对于供应端过剩格局提振有限。需求端，下游整体开工缓慢回升，刚需支撑为主，聚烯烃短期延续跟随成本端波动为主。

　　海内外降水整体偏少，云南产区原材料价格基本持稳为主，预计本月底产区将陆续进入停割状态；海南产区天气情况良好，割胶作业陆续开展，原料正常生产出量，当地加工厂对原料延续加价收购，原料价格表现坚挺。青岛港601298）口总库存累库，海外到港货源呈现增加态势，青岛地区仓库总入库量环比显著增加。需求方面，本周国内轮胎企业排产多恢复至常规水平，带动整体产能利用率小幅走高，但下游采购意愿相对平淡.

　　美国政治不确定性会降低，政府停摆逐步解决，加之公布的经济数据并未如市场预期般悲观，共同强化了宏观层面偏乐观预期。

　　氧化铝生产在原料备库充足的情况下保持行业高开工率，截至2025年10月，全国氧化铝建成产能11470万吨，当月运行产能9640万吨，产能利用率月环比下跌0.63%，主因部分地区厂家短期焙烧炉常规检修，山西某厂因缺矿压产，还有部分高成本生产企业持续亏损运行承压已久有减产意愿，目前正值年底长单签约谈判阶段，厂家为保签约基本维持生产节奏暂未有明显调减，氧化铝周度供需过剩状态小有改善，但国内总库存水平仍在不断创同期新高，氧化铝现货升水报价但下游市场接受度较低。氧化铝供应格局小幅改善但依旧过剩，需求端稳定表现，价格下方有成本支撑，短期参考价格运行区间2700-2900元/吨。

　　全球铝市供应紧平衡格局依赖于中国产能的满负荷运行，市场整体产能弹性严重不足。海外供应持续受到干扰，如世纪铝业冰岛冶炼厂设备故障等事件，加剧了供应端的脆弱性。需求端呈现结构性分化，虽然国内传统建筑型材消费疲软，但新能源汽车、光伏及特高压基建等领域需求强劲，支撑了整体消费韧性。在全球能源转型背景下，供应刚性叠加需求支撑使铝价易涨难跌。沪铝短期上冲22000元/吨后，需重视国内供需平衡的实际兑现，尤其进入传统消费淡季，季节性压力可能引发价格波动，短期参考价格运行区间21000-22200元/吨。

　　废铝库存逐步去化，废铝产量下行，原料端供应逐步走紧强化了铝合金成本支撑，铝合金社库下降，厂内原料备库水平下行，下游消费指向新能源板块表现仍有韧性，部分未锻造铝合金产品出口消费增加。铝合金受到原料供应紧张驱动，叠加供需格局逐步改善，价格整体偏强运行，短期参考价格运行区间20800-21500元/吨。

　　特朗普签署通过联邦政府临时拨款法案，美国政府历史上最长停摆结束，美联储官员对12月降息态度不一，市场对12月降息预期偏乐观，国内释放更加积极的政策面信号，整体宏观情绪改善。

　　国内锌矿加工费下调导致冶炼厂利润收缩，中游冶炼减产意愿增加，国内现货市场流动维持紧张格局，下游企业采购维持刚需，但对盘面高锌价接受度较差，前期出口盈利窗口打开刺激部分货源向外出口，国内锌锭社会库存小幅去化但节奏不畅，下游需求转入淡季，镀锌开工仍有刚性，氧化锌&锌合金消费较为疲软。

　　国内供应压力后续或有减弱，前期出口有利润刺激了部分货源出口，市场现货货源依旧紧张，锌价底部仍存支撑，上方有淡季需求压制，短期主力价格参考运行区间在22000-23000元/吨。

　　上周五夜盘豆油下跌0.19%，菜油下跌0.57%，棕榈油上涨0.55%。截止10月，印度棕榈油进口量较去年同期下降15.9%至758万吨，为2019/2020以来最低水平。印尼政策面消息频出：预计将于12月进行B50道路测试；其农业部官员表示，2026年推行B50将使印尼棕油出口量减少11%-12%；印尼计划2026年新增60万公顷油棕种植园。ITS公布11月上旬马棕油出口环比减少15.5%。菜油上涨价格接近前高后，市场减仓致价格回落，短期上涨动能减弱。

　　上周五外盘美豆下跌2.14%，国内夜盘豆二下跌0.11%，豆粕上涨0.10%，菜粕下跌0.60%。11月15日，USDA时隔两个月发布大豆供需报告。美豆下调产量和期初库存，供应端有所减少。但出口超预期下调使CBOT价格极速走跌。当下进口税率(13%)的美豆仍不具备性价比，中国或不需要大规模购买美豆。缺乏中国的购买订单，美豆上行乏力。国内豆粕将跟随外盘回归基本面定价，本周期价预计回落。

　　玻璃：沙河价格和产销受停产消息有所好转后继续走弱。沙河玻璃企业对4条燃煤生产线进行停产冷修。企业停止上料，部分产线开始停产，涉及产能日熔量2400吨。

　　螺纹钢：周末现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格下降10元，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，河北天气质量上的问题预警，唐山高炉短期闷炉结束后，铁水产量环比回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱。

　　原料方面，铅精矿供应延续紧平衡状态，加工费低位持稳；废电瓶货源充足，再生铅炼企原料库存环比继续增加，预计废电瓶价格平稳运行为主。供应方面，原生铅检修与复产并存，再生铅冶炼利润尚可，驱动炼企继续复产。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率70.56%，环比上升1.34%，近日电池厂刚需采购为主，消费表现平稳，电瓶车需求逐步下滑，储能领域向好但对铅需求贡献相对有限。综合而言，铅精矿及废电瓶成本支撑平稳，铅锭社会库存持续回升，再生铅冶炼利润驱动供应持续复产，铅价缺乏反弹动力，关注北方环比扰动，主力合约主要运行区间参考17100-17700。

　　消息面，印尼能矿部表示计划下调2026年镍矿配额RKAB，将低于原计划3.19亿吨，由于未明确下调量级，市场对此情绪反应有限，更关注于弱现实逻辑。原料方面，不锈钢弱势行情下钢厂维持压价采购，原料价格逐步下跌，镍铁最新成交价格跌至900-905元/镍(到厂含税)，内蒙古高碳铬铁出厂价跌至8100元/50基吨，废不锈钢价格也有所下调。供需方面，由于304不锈钢生产利润处于盈亏平衡附近，尤其废不锈钢工艺经济性较好，不锈钢供应整体缺乏明显减产驱动，而终端需求缺乏有效增量，现货市场悲观心态浓厚，买涨不买跌情绪下补库意愿不足。综合而言，负反馈压力下成本支撑跌跌不休，304不锈钢利润并未明显亏损，钢厂主动减产动力不足，而需求难有明显改善，社会库存积累，不锈钢价格或延续震荡寻底，向上修复需要成本支撑企稳，钢厂扩大减产或印尼政策刺激。下方支撑位参考12200-12300。

　　消息面，印尼能矿部表示计划下调2026年镍矿配额RKAB，将低于原计划3.19亿吨，由于未明确下调量级，市场对此情绪反应有限，更关注于弱现实逻辑。硫酸镍方面，镍价回落带动镍折扣系数下调，不过中间品现货流通量仍有限，硫酸镍价格或稳中偏弱。供需方面，下游低价刚需采购需求量级有限，精炼镍社会库存继续积累，基本面维持弱势。综合而言，精炼镍社会库存趋势性积累，短期镍价或震荡磨底，关注印尼政策利多扰动可能性，主力合约下方支撑位参考11.5万元/吨关口。

　　11月14日，上海港出口至欧洲基本港市场运价(海运及海运附加费)为1417美元/TEU，较上期上涨7.1%。地缘方面，以色列总理内塔尼亚胡表示，哈马斯必须解除武装，无论采取何种手段，我们反对建立巴勒斯坦国的立场绝对没改变。线月下半月大柜报价1935，下调700；HMM11月下半月报价2106，下调300；其他船司报价以持平为主。综合而言，随着马士基11月20日及11月27日开舱价没有到达预期，市场对12月宣涨兑现情况信心不足，资金关注点转向02合约预期差，02合约最后交易日定为2月9日，1月传统旺季预期或带来边际提振。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　碳酸锂01合约上周五收跌1.13%至87360元/吨，上周累计上涨7.51%，01合约持仓上周五减少19736手至51.68万手。据SMM数据，电池级碳酸锂均价85150元/吨，工业级碳酸锂均价82800元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价1001美元/吨。碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降2.81%至约12.05万吨。其中，上游库存周环比降7.96%至约2.83万吨；贸易商等中游环节库存周环比增5.34%至约4.34万吨；下游库存周环比降6.22%至约4.88万吨。发改委9月12日发布的新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027)提出总体目标，2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦(180吉瓦)以上。从明年1月1日起，我们国家新能源汽车购置税将从全额免税调整为减半征收；近段时间，受车购税将调整及年底传统销售旺季影响，我们国家新能源汽车市场迎来新一轮消费高峰。装机规模目标推进或带动锂盐整体需求量开始上涨，近期储能市场供需两旺，新能源车旺季需求量开始上涨及购置税调整使部分前值需求释放，下游正极材料磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂期价或偏强震荡。

　　玉米现货周末继续强势，各地现货多稳中有涨，玉米与淀粉期价周五夜盘偏弱震荡，淀粉相对弱于玉米。对于玉米而言，小麦低价抛储传言未能落地之后，因谷物进口受限及华北新作玉米受降雨影响品质下降，国内各地大多参考小麦来进行玉米定价，而考虑到中下游库存偏低存在补库需求，而农户售粮与贸易商屯粮心态或有望强于去年，玉米期现货底部或基本确认，这在某种程度上预示着行情可能与2022年较为相似，在中下游库存未明显累积之前，期现货价格有望持续震荡上行。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议持有前期多单。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差持续震荡，略有小幅走扩，根本原因有二，其一是行业库存继续小幅累积，其二是华北降雨过后玉米品质担忧有所缓解，后期深加工玉米收购价或逐步向饲用玉米靠拢。在这种情况下，考虑到目前处于相对低位，淀粉-玉米价差仍有走扩空间。

　　生猪现货周末继续稳中有跌，钢联多个方面数据显示，全国均价下跌0.07元/公斤。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据分析来看，市场的担忧大多分布在在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在必须要格外注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，也只需要下降85万头，即大约2%，而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，当然，明年1季度的增量有望提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。虽然市场担心近期二育入场反而不利于库存和产能(即生猪与能繁母猪存栏下降)出清，期价表现弱于现货，带动基差走强，但在我们看来，不排除类似于2021年十一前后期现货价格会出现底部的可能性，即在集中出栏、反内卷政策与局部地区非瘟疫情共同作用下，期现货价格砸出低点，也就是说，春节前现货可能持续震荡反弹，短期关注熏腊需求对现货的影响。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资的人能考虑轻仓入场试多。

　　鸡蛋现货周末稳中偏弱，其中湖北浠水下跌3元，河北馆陶持平在121元/箱。对于鸡蛋而言，从卓创资讯与钢联数据能够准确的看出，在产蛋鸡存栏10月出现环比下降，大概率有望进入产能去化阶段，市场会关注、淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前多个方面数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，蛋鸡苗价格亦有持续下跌，但蛋鸡淘汰日龄仍较高。从技术角度看，鸡蛋期价有可能是在10月20日见底，但考虑到产能去化仍在进行之中，大概率只是第一波上涨/反弹，近期季节性淡季之下，现货带动期价回落调整，可留意现货走势，择机入场试多。

　　截至上周五下午收盘沪金上周累计上涨3.88%，上周五夜盘沪金跌2.53%至934.86元/克；截至上周五下午收盘沪银上周累计上涨8.40%，上周五夜盘沪银跌3.59%至11994元/千克。美联储官员围绕12月及未来货币政策的分歧明显、多位官员进行表态，海外市场降息概率预测降至50%以下。美联储戴利称，美国经济的不确定性已一下子就下降，存在谨慎的乐观情绪；劳动力市场已明显放缓；现在断言12月一定会降息或不会降息还为时过早，需要更加多信息。美联储洛根表示其认为就业市场无需逐步降低利率，通过降息为劳动力市场提供更多预防性保障措施并不合适。美联储哈马克则称，美联储需要维持某些特定的程度的政策限制以冷却通胀；预计未来两到三年通胀率将高于目标水平。白宫新闻秘书卡罗琳.莱维特警告称，受联邦政府停摆影响，10月CPI和非农就业数据报告“可能永远都不可能”发布，导致美联储决策面临信息缺失风险，市场情绪起伏、贵金属价格冲高回落、尾盘进一步走弱。

　　(2)精废价差：11月14日，My steel精废价差2837，收窄3。目前价差在合理价差1570之上。

　　综述：当前市场博弈联储12月降息预期，相对确定的宏观利多有限，内需疲软延续，近日公布的房地产、出口、工业数据等均全面走弱，下一个政策博弈窗口在12月中央经济工作会议，关注此前可能的小作文对市场情绪的扰动。产业面，紧原料叙事依旧存在，铜矿TC依旧低位运行，11月将开启新一轮长单谈判，关注相关谈判进展，以及原料紧张向冶炼端的传递，预计铜价下跌风险可控，震荡蓄势等待更多利多驱动，沪铜主力波动参考8.5-8.8万。

　　当前市场博弈联储12月降息预期，相对确定的宏观利多有限，内需疲软延续，近日公布的房地产、出口、工业数据等均全面走弱，下一个政策博弈窗口在12月中央经济工作会议，关注此前可能的小作文对市场情绪的扰动。产业面，原料偏紧态势暂未缓解，锡矿TC维持低位运行提供支撑，但高价反身抑制需求，锡锭库存持续累增，对价格形成压力，短期关注资金流向，沪锡主力波动参考28.8-29.8万。

　　隔周外盘，ICE美棉主力合约下跌0.68%。周五夜盘郑棉2601主力合约下跌0.04%。据美国农业部(USDA)最新发布的11月份全球棉花供需预测报告，25/26年度全球棉花总产预期2614.5万吨，两月环比调增52.3万吨;全球消费量预期2588.3万吨，环比调增1.1万吨;进口量958.1万吨，环比调增6.3万吨;出口量958万吨，环比调增6.5万吨;全球期末库存1653.2万吨，环比调增60.7万吨，报告利空。国内，新疆籽棉收购价大多分布在在6—6.3元/公斤区间，折合新棉成本在1.4万元/吨左右，给予棉价支撑。但新棉丰产，套保压力极大。且因新棉提前集中上市，工商业库存因此升至数年来高位。预计棉价震荡偏弱。

　　隔周外盘，原糖主力03合约上涨2.91%，白砂糖03主力合约上涨2.52%。周五夜盘郑糖2601合约下跌0.13%。11月11日(周二)，咨询机构Datagro调降其对2025/26年度全球糖市供应过剩量的预测，根本原因是巴西和印度产量预估被下调。Datagro在与客户的电线年度，全球糖供应过剩量料为100万吨，低于其之前预测的280万吨。供需格局改善，国际糖价重心将显著上移。但国内丰产预期及预期进口量仍偏多继续对郑糖形成压制。

　　11月14日，Si2601主力合约延续弱势，收盘价9020元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.37%。从基本面来看，由于西南大幅减产，北方小幅增产，全国供应整体会降低，同时下游需求转弱，且后续或有进一步下降预期，基本面维持供需双弱格局。但考虑近期行业库存以及仓单均维持去化，仓库存储上的压力得到缓解，行业矛盾暂不凸出，维持震荡对待。策略上，波段操作思路，主力合约Si2601合约参考区间(8500，9500)。